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　　在此次业绩说明会上，不少投资者向管理层提出了犀利的问题：“去年内参系列收入大跌的原因是什么？
”“业绩持续下滑 ，出库存进度依旧缓慢
，企业有何应对举措，是否考虑重组？”“去年公司经销商又减少了四百多家 ，请问是经销商主动退出了
，还是说这些都是不合格的经销商，公司不再续合同了？ ”

　　投资者们毫不客气的质疑 ，亦是“哀其不幸怒其不争
”
，因为在2024年，酒鬼酒交出了一份不甚令大家满意的成绩单 ，营收下降49.7%为14.23亿元，归母净利润下降97.72%为1249.33万元
，创出2015年以来的新低。2025年一季度，酒鬼酒业绩继续承压 ，归母净利润继续下降56.78%为3171.33万元 。

　　鉴于酒鬼酒的不佳业绩表现
，券商机构纷纷下调其目标价及盈利预测
。

　　天风证券研报称酒鬼酒调整期业绩阶段承压，内参占比下降毛利率承压 ，营销改革深化利润端承压明显
，下调酒鬼酒盈利预测。

　　海通国际下调酒鬼酒目标价至49.0元，给予增持评级 。

　　净利润创十年新低

　　经销商减少400家

　　自2022年净利润创纪录地突破10亿元之后 ，仅过去两年
，酒鬼酒2024年就回到了盈亏的边际线上。2024年营业收入同比下降49.7%至14.23亿元，近乎腰斩；净利润同比下降97.72%至1249万元 ，也创下了自2015年以来新低
。

　　除此之外
，在酒鬼酒的产品中，定位高端的内参销售面临的困境最为显著 ，2024年销售收入2.35亿元，同比下降67.06%。

　　在酒鬼酒巅峰时期的2022年
，“内参系列”的营收一度达到11.57亿元，占营收的比重达28.57% 。

　　同时 ，“内参系列 ”的毛利率也从91.63%降至87.71%
，降幅比较明显
。

　　酒鬼酒营收下降，特别是高端的内参销售下滑 ，对此
，去年12月走马上任的新任总经理程军在业绩说明会表示，受行业弱周期影响 ，高端白酒整体需求下降明显
，且价格带受头部企业挤压，竞争压力增大。在当前环境下内参品牌战略以稳价为主 ，短期内并不追求量的大幅提升 。

　　“公司产品有内参 、酒鬼
、湘泉三大品类
，覆盖全价格带，内参品牌战略以稳价为主
。为提振价格 ，2024年内参品牌对2021版内参进行换代升级，推出内参甲辰版
，短时间内内参品牌处于新老产品共存的状态，对销售有一定影响 ，内参甲辰版实现对内参系列整体的支撑还需时间。
”程军说 。

　　费用方面
，公司在营收腰斩的情况下，销售费用仅下降32.96% ，费用率从32.22%飙升至42.95%
。细究费用构成
，广告宣传及市场服务费用占比达到71%，但投入产出比显著下降——每元促销费用带来的收入从2022年的4.79元降至3.26元。

　　此外 ，渠道方面
，据酒鬼酒年报显示，2024年酒鬼酒经销商数量为1336家 ，较2023年的1774家减少了438家
，数量缩减约24.7% 。不仅如此，公司前五大客户的集中度亦在下降 ，2024年前五大客户的销售额占比为26.01%，大幅低于2023年的34.84%和2022年的37.33%
。

　　关于经销商减少400家
，酒鬼酒管理层表示，2024年公司重点工作之一是提高经销商质量。部分低效经销商不再续签合同；另外受行业周期影响 ，经销商获利难度增加
，部分小型经销商主动退出 。经过梳理，目前公司整体经销商队伍质量明显提升 ，稳定性增强。

　　管理层动荡

　　程军能否帮助酒鬼酒脱困？

　　2024年开始
，酒鬼酒接连出现高管人员变动
。2024年2月，中粮酒业董事长高峰接替王浩 ，出任酒鬼酒董事长。2024年6月
，时任副总经理王哲辞去该职务，其在酒鬼酒工作十余年 ，并分管销售业务 。2024年底
，中粮系程军重返酒鬼酒，出任党委书记、总经理
。

　　“75后”程军曾是酒鬼酒的老将。自2000年7月参加工作后 ，程军有着多年的酒行业工作经历，曾任职中粮长城葡萄酒（烟台）有限公司总经理助理 、中粮华夏长城葡萄酒有限公司副总经理
、中国长城葡萄酒有限公司总经理、中粮长城葡萄酒（蓬莱）有限公司总经理 、中粮酒业长城酒事业部供应链管理中心副总经理等 。

　　2020年4月
，程军开启酒鬼酒短暂的职业生涯，任职酒鬼酒股份有限公司董事
、副总经理（主持工作）、财务总监
。不过 ，仅一年多的时间
，他便在2021年8月辞去酒鬼酒上述职务，后任职长城酒业有限公司董事 、党委副书记
、副总经理（主持工作） ，中粮长城酒业有限公司董事、党委书记 、总经理。现任酒鬼酒股份有限公司党委书记、总经理 。

　　此次业绩会酒鬼酒也透露了新任管理层未来重要方向：将削减50%的产品线
，合理开发新品，避免同质化竞争
。“公司通过梳理产品结构 ，酒鬼酒SKU压减 50%
，淘汰销量占比低且无增长潜力的产品，目前已经完成。开发新品是根据市场实际需求合理进行开发 ，避免同质化竞争与干扰
，实现产品结构精细化 。 ”程军如此说道
。

　　而面对业绩失速
、高端产品“塌房”等多个问题，程军的回归能否帮助酒鬼酒脱困 ，还有待进一步观察。