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。这种辅助工具真的存在，咨询客服

透视作弊辅助挂的真相

  首先
，我们需要明确的是，透视作弊辅助挂通常是指一些第三方软件或工具 ，声称能够让玩家看到对手的手牌或其他隐私信息。这种工具的存在违反了游戏的公平性原则

玩家社区的反应

  在小程序微乐斗地主挂的玩家社区中
，关于作弊的讨论层出不穷 。许多玩家对透视作弊辅助挂表示强烈反对，认为这不仅破坏了游戏的公平性 ，也影响了其他玩家的游戏体验。

　　氨基观察-创新药组原创出品

　　作者 | 武月

　　所有人的目光都集中在石药集团的BD“预喜
”公告上
。

　　5月30日上午
，石药集团发布一份潜在授权即合作的公告，简单来说 ，包括EGFR ADC在内的多款产品正在磋商BD
，共涉及3项潜在交易；

　　每笔交易的潜在首付款 、里程碑付款以及商业化分成约为50亿美元。且其中之一已经处于后期阶段，预计将于6月份完成 。

　　如此重磅BD消息 ，石药集团的股价自然应声大涨
，市值再次逼近千亿大关
。

　　事实上，在其正式公告之前 ，市场上已经有相关消息流传。因为石药集团于29日中午交出一份不及预期的一季报，营收
、利润双下滑
，而在财报电话会议上，公司管理层已经披露了上述BD消息 ，这也使得其股价在业绩发布之后
，逆势大涨12% 。

　　尽管石药集团在公告中多次提示BD的不确定性，但市场更多是沉浸于巨大的金额层面
。3项50亿美元的交易 ，言下之意
，潜在交易总额达150亿美元。即使首付款按照5%计算，也高达7.5亿美元 。

　　乐观者认为 ，这是石药再次秀出创新肌肉
，石药集团不断增长的研发，并没有带来创新药的估值溢价
。随着新的重磅BD的达成 ，其业绩会有新的保障；谨慎者则认为
，潜在大BD确实能驱动股价大涨，但重磅BD属于重大商业机密 ，也是涉及股价的敏感信息，在BD落地前就提前公告
，是否有些突兀？

　　至少，在全球医药产业中 ，预告重磅BD都是活久见。或许
，为了市值管理，石药集团还是太着急了 。

　　/ 01 /

　　业绩压力山大

　　近两年 ，石药集团在不断加码创新的同时
，基本盘仍然是以传统业务为主，这也导致其正在经历转型以来的难关 ，业绩压力山大
。

　　2024年
，由于集采和医院控费等因素影响，公司收入规模虽然达到290亿元 ，但同比下滑7.8%；净利润46.82亿元
，同比下滑25.4%。

　　2025年一季度，收入同比减21.9%至70亿元 ，低预期的88亿元，盈利同比减8.4%至15亿元
，亦低预期的24亿元 。

　　其中，由于集采 ，抗肿瘤业务继续大幅下滑
，说明新药物上市目前仍未弥补不了多美素等老产品集采的影响。更重要的是，还有恩必普这个最大的不确定因素
。

　　作为石药集团神经系统板块的拳头产品 ，恩必普2022年销售额超60亿元。然而
，眼下的恩必普面临着前所未有的挑战，国家谈判持续降价 ，医保关注、医院控费让恩必普增长势头明显放缓 。

　　而无论是恩必普注射剂还是胶囊
，核心专利都已陆续到期，这意味着其即将面临仿制药企的正面竞争
。一旦仿制药大量涌入市场 ，瓜分恩必普的市场份额
，石药集团面临的压力将再次升级。

　　这也是市场一直以来的疑问 、担忧所在，恩必普之后 ，谁来扛起石药的大旗？

　　业绩层面的压力，早已反映到了石药集团股价层面 。去年一年
，其股价下滑31%
。

　　事实上，集采倒逼下 ，传统药企的“新老交替”阵痛已成共性
，无论信力泰还是恒瑞医药，基本都花了两年以上的调整时间 ，才慢慢走出来。

　　眼下
，石药集团正在来到最艰难的时刻 。

　　/ 02 /

　　预告BD的心思不难猜

　　目前看，石药集团似乎也希望通过持续的BD ，来证明自己的创新实力与转型顺利
。2024年
，石药集团先后达成了3项BD交易，2025年 ，则官宣了3项潜在重磅BD：

　　包括EGFR ADC在内的多款产品正在磋商BD
，共涉及3项潜在交易；

　　每笔交易的潜在首付款、里程碑付款以及商业化分成约为50亿美元；

　　且其中之一已经处于后期阶段，预计将于6月份完成。

　　3项50亿美元的交易 ，言下之意，潜在交易总额达150亿美元 。即使首付款按照5%计算
，也高达7.5亿美元，这对于石药集团短期内的业绩提升 ，不言而喻
。

　　如此重磅的消息一出
，所有人的目光都集中在其即将进行的新交易上，即使一季报不及预期也可以被忽略 ，石药集团的股价逆势大涨
，市值再次逼近千亿大关。这也被市场调侃，石药集团又开创一个还没达成交易就释放消息的先例 。

　　不可否认 ，创新药对外BD收入兑现会直接带来业绩的增长
，乐观者也表示，经过多年的创新研发投入 ，石药集团再次秀出创新肌肉。以备受关注的EGFR ADC（SYS6010）为例
，今年4月份刚刚在AACR上进行了口头报告
。

　　根据其在AACR上公布的数据来看，在224例可评估晚期实体瘤患者中 ，ORR为31.3%，DCR为85.3%；在4.8mg/kg组
，ORR达37.5%，DCR达83%。

　　其中 ，EGFR-TKI和含铂化疗双耐药的EGFR敏感突变非鳞NSCLC（n=78）：ORR为33.3%
，DCR为92.3% 。SYS6010的数据，初步展现出克服TKI耐药问题的潜力
。石药集团也表示整个BD规模会在50亿美元左右 ，这引发了市场的无限期待。

　　然而
，一个客观事实是，BD开花未必结果 。对外授权除了首付款比较容易确认 ，其他里程碑付款是非常难拿到的
。

　　创新药研发有风险
，BD而来的分子失利也属于正常现象。根据并购金融服务公司SRS Acquiom此前的统计，里程碑的实现率仅为22% 。至于实现里程碑所触发的金额则更少 ，能够拿到的里程碑金额仅为总金额的3%
。

　　事实上
，从石药集团早期BD的Claudin 18.2 ADC EO-3021和Nectin4 ADC CRB-70就可以看到难度有多大，失败率有多高。

　　2024年3月 ，由于海外临床未能复制中国数据，石药集团的合作伙伴决定终止开发EO-3021 。

　　同一时期
，CRB-70在尿路上皮癌的数据似乎也出现了滑坡，中国临床ORR数据为44% ，而海外临床ORR数据为25%
。尽管两者无法直接比较
，因为入组条件不同，但也反映出 ，在放宽Nectin-4表达的情况下
，CRB-70在尿路上皮癌的疗效可能降低。

　　从EO-3021到CRB-70，海外临床均未复制中国数据 ，危机接二连三浮现 。当然
，不只是石药集团，任何一家药企的BD都有无法结果的可能 ，毕竟创新药研发本就是九死一生的。

　　/ 03 /

　　市值管理与时间困境

　　事实上
，业绩增长乏力，“倒逼 ”着石药集团大力加码新药 ，然而，创新兑现需要时间
。

　　困境之下
，石药集团明显加大了资本运作，去年以来不停往A股的新诺威注入旗下的创新药资产 ，比如巨石生物
，又比如石药百克。

　　除此之外，石药集团还曾抛出了50亿港币的超大回购案 ，来进行市值管理 。

　　资本运作
、市值管理并无可厚非
，有头有脸的Pharma几乎都在加大资本运作
。然而，石药集团这次的BD预告操作 ，依然引来部分投资者的质疑
，即在BD落地前就提前公告，是否有些突兀？也有投资者表示 ，之前公司给的业绩指引未达成
，不再相信管理层画的饼。

　　为了市值管理，石药集团或许还是太着急了 。在部分投资者看来 ，这些BD并不能真正解决其产品断档期的焦虑
。公司后面的创新药管线中，真正能够扛起恩必普大旗的产品
，似乎还未出现。公司管理层非常看好司美格鲁肽的仿制药和减肥药物的后续管线，将该领域的远期销售指引定义为100亿 。

　　但这一领域 ，不仅有礼来、诺和诺德这两大强者
，更是足够内卷
。

　　当然，一个不可否认的事实是 ，中国创新药的发展已经到了历史的转折点
，一些传统大药企经过多年的发展与投入，创新药也开始进入收获的季节。

　　比如恒瑞医药通过BD授权收入 ，已经重回高速增长车道；翰森制药的创新药收入占比超7成 。近期
，三生制药更是创下新的BD纪录，以12.5亿美元首付 、48亿里程碑付款将其PD-1/VEGF双抗授权给辉瑞
。

　　不仅是biotech重视BD ，如今BD交易对这些大药企的业绩影响也已经不容忽略。无论是恒瑞医药
，还是石药集团，都在加大对BD的重视 ，在可预见的未来很长一段时间内，BD的一次性首付款还会继续大幅度影响它们的业绩 。

　　比如2024年
，石药集团3款药物对外BD，授权费收入17.83亿元。考虑到授权费所需要摊销的成本有限 ，因此对利润规模的提升帮助较大
。尽管即将达成的BD会再次提升石药集团的业绩
，但在某种程度上，这也进一步凸显了其目前的转型困境。

　　当然 ，好的一点是
，大药企在转型之中占有不少有利因素，比如超越行业均值的资金
、资源 ，尽管阵痛强烈
，腾挪空间也足够 。

　　任何产业转型不是一蹴而就的，尤其是创新药这种需要时间和耐心的产业
。这也要求转型期的传统药企 ，时刻保持初心和耐心
，更不能走捷径。

　　因为时间是最公平的 。